罗文波/盛旭：杠杆去化易，资金入实难

核心观点：年始，伴随资金面持续宽松与利率中枢下移，机构配债规模始终处于扩张区间，债券大牛市开启。而这期间潜在增长率下滑，实体投资收缩，“资产荒”愈演愈烈，资产泡沫迅速膨胀。银行间市场去杠杆必然伴随着资金面的相对收紧，尽管“资产荒”短期内尚不致转变成“资金荒”，但资金供给的边际收紧已成定局，政策不得不在尚未完成资金的“脱虚向实”，就要面临去杠杆“虚实同收”的局面。本轮经济周期回升的主要是由政策主导的基建、房地产等领域的固定投资拉动上游原材料的需求与价格，再由上游向非政策主导领域的中游乃至下游消费进行景气度的传导，在房地产泡沫部分挤出的情形下，基建投资将大概率成为资金的主要流向，但制造业等非政策主导的领域仍然难以成为资金青睐的对象。流动性观察：短期债市显露春意，流动性逐步释缓；汇率走势悲喜参半，货币政策仍有压力。高频数据跟踪：上游：美元指数上升方向不改，但幅度减缓，原油价格走势不确定因素增加，我国煤炭需求量承压；中游：需求走弱；下游：房地产改革预期增强，“去库存”为主要目标。

程娇翼：环境税推出，监管趋严倒逼行业发展

核心观点：年12月25日，《中华人民共和国环境保护税法》第十二届全国人民代表大会常务委员会第二十五次会议上获表决通过，并将于年1月1日起执行。这是党的十八届三中全会提出“落实税收法定原则”要求后，全国人大常委会审议通过的第一部单行税法。增强执法力度，利好整体行业。费改税基于“税负平移”原则。与原有的排污费相比，在征税对象、计税依据、税额标准等要素均保持不变的同时，环保税法还增加了一档减税优惠。排污费征收金额过去几年并未增长，占环境投资和gdp的比例越来越小，倒逼企业减排的作用越来越小。

投资建议：环境税将推过税收方式进一步规范行业的发展，首先利好便是监测企业，污染点的监测成为刚需，加上垂直管理下的权力上收，利好龙头企业，推荐聚光科技、盈峰环境等；其次，工业企业的污染市场将进一步打开，推荐天壕环境、中电环保、清新环境。

彭毅：线上线下融合生鲜电商先行，

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